全球物联网设备连接数增长势头强劲，2025 年全球连接数有望超 300 亿。据 IoT Analytics 数据，2010-2020 年全球物联网连接数 CAGR 达 9%，其中物联网设备连接数 CAGR 达 31%， 增长迅速；预计 2021-2025 年物联网设备连接数增速持续增长，2025 年全球物联网设备（包括蜂窝及非蜂窝）联网数量将有望超 300 亿。
物联网下游细分应用场景丰富且琐碎，总体可划分为消费物联网和产业物联网两大类。面向 需求侧的消费性物联网创新高度活跃，涵盖可穿戴设备、智能硬件、智能家居、车联网、健康养 老等规模化的消费类应用。面向供给侧的生产性物联网是行业转型升级所需的基础设施和关键要 素，又可以细分为生产性物联网和智慧城市相关物联网。据 GSMA Intelligence 预测，从 2017 年到 2025 年，消费物联网连接数将实现 2.5 倍的增长，产业物联网将有望实现 4.7 倍的增长。
5G 商业化加速，我国 5G 渗透率全球领先，移动互联网流量增长刺激无线G 规模化建设时期，其中我国 5G 建设速度明显快于全球平均水平，同时 我国 5G 用户增速也处于世界前列。截至 2021 年 10 月，我国三大运营商 5G 用户规模已达到 6.7 亿人，环比增速 7.0%，较 2021 年 1 月 3.4 亿人净增 2.3 亿人，我国 5G 渗透率已提升至 40.7%。在 5G 商用化浪潮下，云计算、物联网发展迅速，元宇宙等新兴行业赛道也逐渐成为移 动互联网流量高速增长的主力驱动因素。根据 Ericsson Mobility Report，3Q21 全球移动数据 流量达到 78EB/月，同比增长 42%；2021 年前 3 季度我国移动互联网流量累计达到 1,810 亿 GB，同比增长 35.3%。短期来看，5G 低速大连接部分所使用的标准实际上延续的是 4G 的 NB-IoT 和 eMTC，中速率部分则靠 LTE Cat.1 支撑，中低速 5G 并未实现全域覆盖；长期来看，精简化、 定制化的 5G 模组能够协助 5G 规模化应用。
我国物联网行业增速位居前列，引领全球物联网行业发展。据 IDC 统计预测，我国物联网 市场规模增速在全球处于领先地位，2020 年-2025 年市场规模 CAGR 为 13%，高于美国、西 欧等行业应用较为成熟的地区。虽然拉美、中东、非洲及东欧等区域具备更高的预期增速，但上 述地区的物联网仍处于起步阶段。我国物联网行业规模初显，根据 GSMA 预测，我国 2020 年 物联网市场规模约 2 万亿元，并有望于 2025 年达到约万亿元，长期来看，我国有望引领全球物 联网行业的发展。
我国物联网规模在 2025 年有望成为全球第一。根据 IDC 统计，全球物联网支出已达到 6,900 亿美元，我国占比达 24%；并预计全球物联网市场将于 2025 年达到 1.1 万亿美元，我国占比有 望上升至 26%，市场规模全球第一。
模组承接物联网产业链上下游两端，直接受益上下游高景气度。物联网产业链上游主要为硬 件供应商及模组代工厂商，主要提供芯片、PCB 板、结构硬件与生产代工服务等；中游为无线 通信模组厂商，为下游客户设计开发标准化或定制化模组产品；下游则为细分行业应用，主要包 括智能手机、智能家居、智慧城市等场景。
从产业链信息流向看，模组处于传输层。模组是物联网的神经中枢，能够为通信芯片提供定 制化开发部件，为下游垂直领域赋能。物联网信息流向主要分为感知层、网络传输层、平台层与 应用层。
技术架构维度看，物联网产业链分为“云—管—边—端—用”。物联网通信模组处于底层核 心通信部件的端层，发挥承上启下的重要赋能价值。全球来看，海外主流模组厂商有 Sierra Wireless、Telit、Gemalto、U-Blox 等；国内主流厂商为远通信、广和通、美格智能及有方科 技。结合各模组厂商近 5 年收入复合增速，国内主流模组厂商收入 CAGR 整体高于海外厂商， 且国内主流模组厂商的市场份额也稳步提升。
国内厂商份额提升明显，产业东移基本完成。根据 Counterpoint 统计，国内厂商如移远通 信、日海智能、广和通、有方科技等占在全球蜂窝模组出货量的市场份额已从 2017 年的 52% 上升至 2020 年的 60%，且海外主流模组厂商如 Sierra、Gemalto、Telit 等的市场份额均出现 下滑，产业东升西落的格局已逐渐形成。
1）我们认为由于 5G 模组尚处早起发展阶段，初始基数较低因而短期内具备较大弹性，2022 年-2025 年或将有望保持较高增长速度；在向 5G 转型升级过程中，4G 模组出货加速度呈现下 滑趋势，但总体出货量呈稳步增长之势。2G/3G 模组出货量将保持下降趋势。NB-IoT 在物联网 的加持下出货量显著提升。
3）我们预期，云计算、物联网、边缘计算等多项技术的融合迭代将推动物联网设备市场大 幅增长，从而刺激中游通信模组实现销售放量。
下游应用呈碎片化，催生通信多样性需求。当前基于物联网的 AIoT 应用场景包含了智慧工 厂、智慧汽车、人工智能等多样化场景，不同场景对传感器数量、功率、响应速度精度需求均存 在差异。我们认为通信模组是 AIoT 发展的第一步，下游分散的场景有望为通信模组带来更多机 会。
物联网蜂窝模组增长迅速，预计 2022 年需求进入爆发期。根据 Strategy Analytics 统计预 测，2020 年全球物联网模组的市场规模已达到 45 亿美元，2024 年有望提升至 115 亿美元， CAGR 为 26.4%。我们认为市场快速发展的驱动力主要来自下游碎片化场景的多元化需求，同 时 AI 在下业的渗透率不断提升也刺激了数据收集与应用。从物联网模组出货维度看，根据 Counterpoint 统计，2020 年全球物联网模组出货量 2.65 亿件，受疫情影响较 2019 年同比下 降 2.6%。1Q21、2Q21 出货量明显回升，较上年同期分别增长 50%/53%。其中 2Q21 全球物 联网模组出货量首次突破 1 亿件，较 2Q20 同比增长 800%，模组市场已进入放量期。
按应用场景分，车联网、智能电表、工业互联网为通信模组下游主要应用。根据 Counterpoint 统计，2020 年智能电表、车联网与工业路由器是蜂窝模组出货量最大的应用场景，出货量分别 达到 3,300 万件/2,700 万件/2,200 万件，占整体出货量分别为 12.5%/10.2%/8.3%。
按收入规模角度分，车联网与工业互联网收入占比最大。根据 Counterpoint 统计，2020 年车联网与工业互联网场景为蜂窝通信模组分别贡献总收入的 25.5%/9%，其中汽车通用模组 18.9%、车载信息 6.6%。
根据技术类别以及出货市场，NB-IoT 模组出货量最大，LTE Cat 4/LTE Cat 1 需求持续上 涨，5G 模组进入放量阶段。根据 Counterpoint 统计，2020 年 NB-IoT 出货量占全球模组总出 货量 30%（其中我国 NB-IoT 出货量占我国总蜂窝模组出货量 54%），但由于 NB-IoT 售价较低， 整体市场规模仅为 11%。受益于工业互联网、车联网等下游领域的蓬勃发展，LTE Cat 4 和 LTE Cat 1 出货量快速增长；5G 模组出货量于 1Q21 较上年同期增长超过 800%。我们认为随着 5G 商用化进程持续推进，5G 模组有望进入快速放量阶段。
蜂窝模组售价与移动数据资费均下行，成本下降有望打开市场空间。根据移远通信数据，其 4G 模组均价从 2016 年到 2019 年复合下降速度达到 10%。此外，根据工信部统计，中国移动 流量平均咨费已从 2018 年 11 元/GB 下降至 2020 年 4 元/GB。我们认为，下降的成本驱动整 体蜂窝模组市场不断拓宽。根据 IoT Analytics，2021 年-2027 年，全球蜂窝 IoT 连接数 CAGR 有望实现 19%，高于整体 IoT 连接数 CAGR（约为 13%）。
万物互联成为主流趋势，看好通信模组长期发展。根据 IoT Analytic 统计预测，全球物联网 设备连接数已于 2020 年上升至 113 亿，2025 年将达到 271 亿。我们认为，物联网设备连接数 量的指数级增长需要依赖低成本、高精度的通信方式。此外，物联网下游应用主要在制造业、采 矿业等领域开展，低成本、可拓展、高灵活性的蜂窝通信模组能够实现定制化，更好满足下游碎 片化的需求，我们认为蜂窝通信模组即将迎来长期增长。
2022 年 1 月 4 日，工信部等 5 部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025 年）》（以下简称《行动计划》）。目标到 2025 年整体提升光伏行业智能化水平，在光伏产业领域 实现创新性突破，优化新型高效太阳能电池量产化转换效率。
物联网是光伏智能化的必要条件。《行动计划》指出，要在 2025 年基本建成智能光伏产业 生态体系，推动光伏基础材料、太阳能电池及部件智能制造。促进智能化生产装备的研发与应用， 提升整体工序智能化衔接。提高光伏产品制造全周期信息化管理水平。通过资源动态调配、工艺 过程精确控制、智能加工和装配、人机协同作业和精益生产管理，实现智能化生产作业和精细化 生产管控，打造智能制造示范工厂。我们认为，光伏企业的智能化管理离不开传感器与通信模组 的支持，只有通过传感器获取大量加工制造信息，并利用通信模组快速传输至数据中台，才能进 行有效管理决策，实现科学管理的有效反馈。
智能光伏系统是物联网的充分条件。《行动计划》指出，智能光伏系统建设需要结合多场景 终端用电需求，运用 5G 通信、人工智能、先进计算、大数据、工业互联网等技术，开发一批 智能化、特色化、类型化光伏产品。我们认为智能光伏系统离不开增强性智能光伏自感知、自诊 断、自维护、自调控能力。上述能力建设同样需要布局大量传感器及通信协议，我们认为凭借在 通信 距离、组网成本以及通信质量方面的优势，无线通信网络或将在智慧光伏领域实现大范围 覆盖。随着市场的持续扩容，无线通信模组需求有望迎来进一步爆发。
光伏产业链智能化提升通信模组加速度。我们认为，光伏智能化不仅是光伏系统的智能化， 光伏配套设施及整体产业链都有望迎来智能化浪潮。《行动计划》指出，整体光伏产业链都可能 通过智能化助力碳达峰：
智能光伏工业：鼓励工业园区、新型工业化产业示范基地等建设光伏应用项目，实现厂房光 伏、分布式风电、余热余压利用、智慧能源管控系统等集成应用，促进多能高效互补利用。
智能光伏交通：加快“光伏+交通”等融合发展项目推广应用，鼓励光伏发电在交通场景下 的应用，探索光伏和新能源汽车融合应用路径。
智能设计：支持无人机、北斗、机器人等在光伏系统建设踏勘中的应用，在云端完成 2D/3D 建模。鼓励开发智能化光伏设计系统，综合地理信息数据、区域辐照条件、产品性能价格及建筑 承重等因素，对不同组件、逆变器、电气方案、支架方式等实现数字建模和比对。
智能光伏通信：面向数据中心、5G 等新型基础设施不同应用场景需求，在光能资源丰富区 域，积极探索开发技术先进、经济适用的智能光伏产品及方案，支持智能光伏在信息通信领域的 示范应用，促进网络设施智能化改造和绿色化升级，推动信息通信行业节能创新水平提升。
我们认。
